【研究报告内容摘要】
业绩总结:2019年,公司实现营业收入433亿元,同比增长51%;归母净利润43.7亿元,同比增长116%;毛利率30%,净利率9.9%。
起重机行业高增长,公司业绩翻倍增长。受益于下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长及人工替代效应,工程机械行业景气度较高,挖掘机行业销量增速达16%,汽车起重机行业销量增速约33%。2019年,公司主营产品产销两旺,核心业务混凝土机械和起重机械分别实现收入139亿元(+36.8%)、221亿元(+77.6%),全年综合营业收入433亿元(+51%),归母净利润43.7亿(+116%)。
核心业务毛利率提升、经营效率提高,盈利能力大幅改善。受益智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升,公司盈利水平大幅改善。2019年,公司毛利率提至30%,同比+3pp。费用管控良好,三费用率合计下降2.4pp,其中,管理费用率同比下降1.4pp。公司实现净利率9.9%,同比+3.1pp。公司聚焦细分市场做稳做深,着力研发和推出新产品,市场竞争力进一步加强,未来规模和盈利均有望持续提升。
加强发展潜力市场,深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场,提前布局土方机械销售网络,g系列全新一代土方机械产品已上市,加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线,实现智能化、自动化、柔性化生产,启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设,推进产业集聚和升级。
盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润53.9/59.1/64.0亿元,对应eps分别为0.69/0.75/0.81元,对应估值9倍、8倍、7倍。维持“持有”评级。
风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。

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