【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年业绩快报,全年共实现营收26.1亿元,同比下滑3.85%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长38.93%。其中q4单季度,公司实现营收9.7亿元,同比增长5.9%,环比增长151%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长998%(18年有受信用减值影响),环比增长84%。
毛利率方面,报告期内公司在维护现有客户的同时致力于开拓更多优质的客户,从化优化项目质量,整体毛利率在前三季度逐季提升,q3达到36.86%。
数据中心业务稳步增长,受5g推动有望提速:以ups为核心的数据中心业务是公司最重要的收入来源,2019h1收入占比达到65%以上。当前,公司持续推进单产品向集成化产品与解决方案转型,巩固行业领先地位。上半年,公司取得在工商银行、农业银行、建设银行、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单,并进一步突破通讯行业,入围中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设。未来随着5g基站的快速建设,以及云服务的加速普及,数据中心业务的需求将快速增长。
光伏行业景气提升,新能源业务有望得到改善:2019年受国内政策及市场环境影响,公司光伏新能源板块业务收入有所下滑。其中,上半年光伏新能源及储能业务实现收入2.37亿元,同比下滑25.89%。2020年,随着国内光伏政策节奏的提前,国内装机有望达到50gw,实现增长。此外,公司携手宁德时代成立合资公司布局储能领域,随着储能市场的逐步启动,未来空间巨大,有望为公司带来新增量。
充电桩业务持续完善布局:公司充电系统解决方案在公共交通、城投项目、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛应用,并聚焦全国重点省份的市场拓展。2019上半年,公司巩固公共交通领域优势,为中山公交等打造解决方案;同时完善布局物流车市场,协助苏宁物流在全国28个城市建设了专用充电站。上半年公司该业务营收同比下降84.22%,但是未来随着新能源汽车保有量的逐步提升,充电桩的利用小时数趋势增加,盈利拐点将近。
投资建议:我们预计公司2020-2021年的收入增速分别为24.7%、24.9%,净利润增速分别为31.3%、27.2%,eps分别为0.72、0.92.维持买入-a的投资评级,6个月目标价为18.00元。
风险提示:充电桩市场竞争加剧,光伏逆变器价格下降,数据机房建设不及预期等。

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