【研究报告内容摘要】
周专题:春节调研信息反馈系列之二
山东是人口大省,亦是白酒的产销大省。本周我们拜访了山东多位白酒行业专家,并走访了济南市部分终端门店,作为我们春节调研系列的第二篇。与2019年中秋前的走访相比,有以下几方面的异同点: 相同点1:名酒市占率持续提升,地方酒企份额下降明显。在行业挤压式增长的大背景下,山东地方酒企的市占率持续下降,目前济南市烟酒店鲜少见到地产酒的陈列和售卖,景芝、花冠、趵突泉等地产酒龙头的市场逐渐被全国化品牌占据。
相同点2:酱香消费氛围日起,清香汾酒受众亦在扩大。山东是传统的浓香型市场,无论是外来品牌还是本土品牌,均以浓香为主,但是近几年在茅台领头羊的强品牌力拉动下,茅台酱香酒在山东市场的消费氛围日起,习酒、汉酱等品牌增速迅猛,不到四年的时间迅速成长为十亿级大单品。与此同时,清香汾酒的受众亦在扩大,低端玻汾培育市场,高端青花树立品牌,2017-2019年汾酒在山东市场的销售额翻倍再翻倍,2020年剑指十亿销售。
相同点3:名酒库存不高,动销良性。从终端调研的情况来看,第七代普五库存基本消化,目前五粮液的出厂日期主要为2019年9-10月,以此情况来看,渠道库存不高,动销较为良性。国窖、洋河梦之蓝、青花汾酒等名酒的终端库存亦在合理范围内,同时价盘环比提升明显。
变化1:高端酒价盘基本平稳,次高端终端价提升明显。从市场走访情况来看,茅台批价2400元左右(春节备货期价盘基本平稳),环比去年中秋前略有上涨;五粮液旺季走量,批价小幅回落至900元左右,终端价基本平稳,在980元左右。国窖批价小幅提升至800元,终端价格亦有20元左右的上涨。次高端产品价盘提升较为明显,汾酒30年和洋河梦6作为品牌标杆,价盘双双突破600元,汾酒20年和洋河梦3价盘亦有小幅上涨。
变化2:春节提前,节前动销时间缩短,实际消化量需看节后库存情况。由于2020春节时间较早,节前动销仅有2-3周时间,部分购买和消费需求后移至春节期间和节后一周;目前酒企的回款和节前发货基本结束,名酒回款情况良好,发货节奏正常;终端门店开始动销,消费者实际消化量需等到节后验证。
周观点:白酒方面:降低预期收益率,配置价值依旧明显。行业挤压式增长趋势不变,名酒龙头稳健性较强,在外资持续流入的大背景下,行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面,关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒,并继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖;大众品方面:必选消费需求稳健增长,行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、绝味食品等,并持续关注细分子行业龙头涪陵榨菜、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品、日辰股份等;同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。
风险提示:宏观经济增速放缓导致需求不及预期;春节动销不及预期。

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